Screening and Screaming

有一個老師帶領著有17個學生的班級，這17個學生中，有五個是成績不好的學生。然而這五個學生中，有一部分是很聰明但是不努力，有另外一部分則是已經無可救藥的壞。只是除了唯一的一個學生G確認是無可救藥的壞之外，老師並不知道其他四位學生的型態(type)，如果你是這位老師，你會怎麼做？如果你馬上將學生G趕走，這恐怕不是最好的方法，因為這將會讓其他四名成績不好的學生有樣學樣，自暴自棄。所以老師目前採取的方式，就是不斷的懲罰壞學生G給其他四位學生看，殺雞儆猴，讓這四位學生有所省悟，一旦省悟必然可以在短期之內迎頭趕上，老師也可以輕易的鑑別這四位學生當中，有哪些是孺子可教的，有哪些是病入膏肓的，到時候將這些病入膏肓的壞學生一併趕走，才不會發生將嬰兒和洗澡水一起倒掉的困境。

以上講一個什麼樣的故事，想必大家都心知肚明，這也是整個歐洲正在玩的一個遊戲，經濟學裡面稱為Screening Model(篩選模型)。也就是明明全世界的人都知道希臘已經沒有救了，為什麼歐洲央行還是拼著老命去救他？一者自然是歐洲的銀行系統防火牆尚未建構完成，再者，歐洲也希望藉由鞭打希臘，讓其他歐洲四國能知所長進。也就是我評估，短期之內希臘還是會持續留在歐元區一段時日，歐洲諸國還是會持續的要求希臘減赤，縮衣節食，然而這些動作卻是【項莊舞劍，意在沛公】，做給其他四國看的，一旦義大利諸國，減赤的成效開始顯現，經濟成長的動能慢慢恢復，諸多條件和歐元成員國開始一致，希臘被趕出歐元區，只是遲早的事，而其他四國也因為努力有了成果，自然就不可能跟隨希臘離開歐元區，希臘離開歐元區的衝擊，就可以順利的減到最小，這是目前歐洲高層打的如意算盤。

更重要的是以目前歐洲金融系統的能力，恐怕無法承受較大經濟體離開的衝擊，尤其是義大利與西班牙，我非常粗糙的試算一下目前義大利和西班牙的主權債狀態，一旦義大利公債殖利率上升100個bps，造成整個金融系統的潛在虧損將高達840億歐元，而西班牙公債殖利率上升100個bps，也會造成整個金融系統的潛在虧損達320億，這樣的天文數字恐怕都不是目前脆弱歐洲金融體系所能承擔的，因此，一旦讓希臘退出歐元區引發骨牌效應，帶來的市場衝擊恐怕不是我們可以承擔的起的，大家光想恐怕都嚇到驚聲尖叫(Screaming)。因此我預估，希臘在義大利與西班牙財政赤字沒有明顯改善之前，還是會持續的留在歐元區中被歐洲高層鞭笞，而下一波的希臘還債高峰期為明年二月，因此從現在開始到明年年初為止，歐債的雜音將暫時的消除。

在美國的部分，九月雖然美國股市追隨歐股一起跳水，然而由目前公布的經濟數據看起來，惡化的速度已經減緩，失業率雖然依舊維持在9.1%，但也不再惡化，就業人數甚至優於預期，估計出來，雖然美國二次衰退的機率由上個月的27%拉升到47%，但是仍然在警界值之下，我預期，一旦歐債問題暫時得到舒緩，美國在景氣(緩慢)復甦的條件加持下，金融市場相較於9月會有相對較優的表現。