尤其是幾個比較大的債務國國債利率超過7%
讓整個市場焦慮了起來
其實如果要我來看
我會說義大利的動盪有點是空頭的貫壓
也就是義大利的問題其實沒有那麼嚴重
怎麼說呢
這和義大利的公債標售系統有關
依照規定
義大利財政部目前有20家一級交易商(primary dealer)於初級市場承作公債
根據義大利財政部相關規範
一級交易商每年必須承購年度公債發行總額的3%
否則將失去資格，
因此粗略估計此20家一級交易商合計必須承購義大利每年發行60%之公債
也就是義大利的公債
真正拿到市場上面來賣的
是大家看到數量的四折
因此
大家要看到義大利公債拿到市場上來賣
卻認購率不足的可能性其實很低很低
這也是大家發現義大利公債接近七成由義大利人本國持有的原因
此外
義大利赤字佔GDP比率為PIIGS五國最低
若撙節方案順利通過
長期債務展望應可逐步回穩
義大利產業競爭力良好
就業狀態居歐元區前茅
經濟成長動能仍在
因此
義大利的問題
恐怕是政治問題或是說是市場信心問題
和基本面其實是有點脫鉤了
但是西班牙就不同了
過去幾年
西班牙和美國一樣
颳起了房地產炒做歪風
這回經濟衰退引發的房氣產泡沫化
嚴重的重傷西班牙經濟
自2007年房地產泡沫崩解
建構西班牙經濟榮景之營建與房地產業崩解
造成經濟衰退、失業高漲之惡性循環
下面四個魔術數字大家可以參考一下
也就是雖然西班牙政府債務僅佔GDP60%
政府負擔相對較小
但是一旦考慮將民間債務一併計算(房貸、企業債務、消費性貸款)後
西班牙總體債務負擔居歐元區主要國家之冠
尤其是他私人債務中
有一大部分是房地產泡沫的結果
這讓整個西班牙經濟雪上加霜
再加上房地產泡沫崩解導致的企業倒閉、裁員
西班牙失業高漲
目前失業率為21.52%
遠高於歐元區平均水準
25歲以下青年失業率48%
為法國2倍，德國5倍，亦遠高於義、葡等國
過高的失業率已經讓西班牙的復甦變成不可能的任務
因此
我幾乎可以斷定
歐債下一個真正引爆點
是西班牙
而非大家擔心的義大利
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